- 农行IPO“航母”即将出海 发行定价是最大悬念(2)
目前，农行披露的正式招股意向书(A股)依然在定价处留着空白，称“通过向询价对象询价确定发行价格区间”。招股书披露，A股预路演询价时间段为6月17日至6月23日，29日确定发行价格区间，7月8日公布发行定价，预计7月15日上市。
可以说，最终定价几何是农行与投资者博弈的结果。消息人士透露，主承销商提供给机构买家的A股估值参考报告中，合理估值已超过3元。
预计未来盈利乐观
6月17日，中国农业银行IPO内地路演推介拉开序幕。农行董事长项俊波、行长张云及三位副行长杨琨、郭浩达、潘功胜等管理层在首次路演上透露，农行通过三农金融服务改革试点，已使业务实现连续较大幅度的盈利增长。2009年，农行
三农金融业务实现税前利润209.45亿元，较2008年的134.44亿元增长55.8%。
而这正回答了之前广受争议的“三农包袱说”。因为农业银行承担支持三农的职责，而导致一些不了解内情的投资者由此产生质疑，把支农与盈利对立。而从某种意义上来讲，三农金融业务正是农行优于其他国有商业银行的的财富。
“农行的独特优势在于，在城市地区拥有庞大的业务规模，又抓住县域地区业务较快增长的机会；同时县域地区业务与中小金融机构有明显的客户分层�！毕羁〔ū硎�。
截止到2008年底，农行共拥有2.4万个网点，一半都在县域地区，其中7000个分布在县城，5000个网点分布在经济发达的大型集镇。
因此，农行的高层也认为，作为一家拥有完整的三农金融服务体系的大型商业银行，农行完全可以利用在县域市场的领先地位和先发优势，进一步扩大农行在县域地区的业务经营与客户渗透，使三农金融业务对农行盈利有更高的贡献度。
同时，相关的国家财税政策对县域金融服务的支持也为农行带来一定的利润。国家在税收、货币政策以及监管指标方面对开展三农金融服务政策均有一定的支持。仅2010年，农行的相关业务就可得到约27亿元的税收优惠。此外，据统计，农行今年年末的不良贷款余额将回落至1000亿元-1050亿元，或很快实现将不良贷款率控制在1.5%之内；未来2年-3年农行中间业务将保持至少20%-30%增长；未来几年农行净利息收益率反弹速度有望高于同业水平；且目前所有县域支行均处于盈利状态。潘功胜则预测2010年农行净利润将达到830亿元，实现增长30%。
中国社科院农村发展研究所副所长杜晓山也曾表示，实践证明，金融支农风险比城市业务更低，盈利空间更大。
上市时间很关键
从目前得到的数据分析看来，农行上市在时间点的选择上也是煞费了一番苦心。
农行在A股上市的日期是7月15日，7月16日登陆香港H股。这个时间点很有讲究：第一，世界杯结束，并退烧，农行上市成为全球金融市场焦点。第二，国家统计局和央行等部门已经在7月11日左右公布了上半年经济数据和金融数据，亮丽的数据有利于农行上市。第三，管理层对于下半年资本市场判断是向好的。
而更为深层的内部原因还没有完全揭开。农行作为最后一家上市的国有商业银行，其IPO是否意味着国有银行改革的尘埃已落定？而政府又将在农行上市的舞台上扮演何种角色，还是甘做幕后推手？这些因素对于发行时间的选择一定也会有所影响。
据最新消息显示，6月2日，农行与荷兰拉博银行签署战略合作协议；6月17日，农行与渣打银行签署战略合作协议。坊间传闻还有一家美国非金融大公司极有可能成为农行的另一大战略投资者。这一系列战略合作协议的签署似乎都在为农行上市做最后的铺垫。(刘雅琼)
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