主力合约再现“秒杀” 期指套利收益达高潮

2010年08月27日 11:29　来源：证券时报　

　　昨日，期指跳空开盘后急剧向下，全天依然维持弱势震荡格局，各合约的基差依旧维持宽幅震荡。盘中主力合约IF1009则上演了期指特有的“秒杀”现象。

　　昨日，IF1009基差在7至30个点之间宽幅震荡，次月合约IF1010的基差在14至40个点之间，远月合约IF1012合约的基差在36至68个点之间，IF1103合约的基差同样维持着宽幅震荡，在72至103个点之间。

　　近期，期指合约与现指的基差基本上每天都在超过20个点的范围内宽幅震荡，这种格局一直延续而没有被打破。究其原因，笔者在前期研究报告中即指出，期现市场的背离和不同步现象，主要还是由期现市场投资者对后市预期出现较大分歧所致，而且期指价格发现功能反应迟缓，没有发挥其应有的作用。这表明套利力量对市场的反应不够敏锐，从而导致期指的定价效率偏低，同时从侧面也反映出，我国期指市场的投机氛围浓重，亟需完善投资者结构，以进一步稳定市场的发展。

　　期指上市以来，已经出现过很多次盘中瞬间反向的“秒杀”现象。昨日，在IF1009成为主力合约以来，期指再现这一特殊现象。在上午11时12分左右，期指突然变脸，骤然拉升，短短前后3分钟内瞬间变动已超过1%，同时成交量和持仓量也成倍放大，市场有出现恐慌性平仓的迹象。

　　此时，各合约的期现基差和期现套利收益也达到日内最大值。主力合约IF1009的基差超过30个点，次月合约IF1010的基差也超过40个点，IF1012和IF1103等两个远月合约的基差则分别为68和103个点。期现套利的年化收益率也达到峰值，其中以主力合约IF1009的年化收益率最高，为8.44%；IF1010合约的年化收益率次之，为4.24%；两个远月合约IF1012和IF1103的期现套利年化收益分别为2.67%和1.61%。全天其余时刻无更好的期现套利机会出现。

　　但在现货方面，昨日深100ETF和上50ETF涨跌互见，成交量都有不同程度的缩小，很明显，套利资金没有进场，对这种瞬间的期现套利机会的敏感度并不高。

　　此外，在跨期套利方面，近强远弱似乎已成市场共识。由于昨日期指出现特殊的“秒杀”现象，因此最好的跨期套利机会也均出现在上午11时12分，而且能得到很好的收益。从昨日期指盘中的表现来看，有两种值得参与的跨期套利策略：第一种是，投资者可以买入IF1009而卖出IF1012，年化收益率可达14.11%，可持有到价差收敛小于28个点时反向平仓锁定收益出场。第二种是，投资者可买入IF1009而卖出IF1010，当价差收敛小于8个点时可反向平仓，锁定收益出场，该种策略的年化收益可达8.06%�？悸堑礁髌谥负显嫉牧鞫�，建议投资者采取第二种策略，以避免出现价差收敛时不能及时平仓出场的风险。(广发期货发展研究中心黄邵隆)

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