发表评论 许小年：我觉得这场危机能够总结经验教训的地方非常多，不光是监管。实际上从根源上来讲，我们都知道这个危机产生于次贷。次贷是怎么产生的？如果我们追本溯源，追到次贷的话，我们发现次贷之所以产生，跟美联储的货币政策有非常大的关系。在上一届美联储格林斯潘主席的几年间，特别是在9.11之后，美联储放出了大量的多余的货币，把整个的金融市场上的风险收益平衡给破坏了。现在出事了大家都说华尔街太贪婪了，其实资本市场上谁不贪婪，问题在于人性的贪婪一定要有另外一个因素去平衡它，那个因素就是恐惧。贪婪在没有足够的恐惧平衡的时候就出问题了，但是我们要问一下，为什么这些人只有贪婪没有恐惧，因为整个的市场环境、资金的成本被扭曲了，被美联储过渡的货币供应给扭曲了，过渡的货币供应造成了泡沫，到处都是泡沫，在泡沫里你只有贪婪没有恐惧，恐惧什么时候有？一定是泡沫破灭的时候才有。所以滚来滚去，人的贪婪是淋漓尽致地发挥，看不到泡沫破灭。因此你说要总结的东西太多了，为什么美国的货币政策会失控，在美国货币政策制度设计上将来要总结什么样的教训。
主持人：会不会出现矫枉过正，能够导致美国的监管过于严厉，破坏了市场经济的基本规则。
许小年：有可能，在谈到监管的问题中我们必须承认，美国的监管当局在金融市场的发展上是有疏漏的地方，有很多新的金融产品连一些最基本的监管都没有，但是另外一个危险是过渡监管，过渡监管会窒息金融市场的活力。因此在监管的合理尺度上，这是一个非常难以把握的点。我们现在如果看到美国金融体系出了事了，那是因为监管不足造成的，于是我们走到过渡监管，过渡监管的结果反而会窒息金融市场的活力。因此在当前的情况下，我觉得既要堵上这些监管的漏洞，又要防止过渡监管抬头，过犹不及。
主持人：欧洲的情况到底也是因为监管的问题，还是他们的泡沫是自己的问题，还是因为美国的华尔街，因为在英国80%的金融机构都是华尔街在欧洲的分支机构，他们的问题是华尔街波及来的，还是自己的因素更多？
许小年：你刚才讲的三个原因都有，但是我倾向认为还是内因为主。欧洲的一些国家在过去的金融泡沫时期，他们也都像美国那样，在这里那里制造了各种各样的泡沫，特别是在房地产市场上，比如说英国的房地产市场、西班牙的房地产市场都出现了泡沫。这种泡沫的破灭对经济的杀伤力非常大。再加上欧洲的金融机构国际化程度非常高，欧洲的金融机构普遍持有美国的次贷资产，当这些次贷资产价格下跌，甚至变得一文不值的时候，这些金融机构不得不消除大量的坏账，所以造成了今天的困境，因此外因、内因都有。
主持人：欧洲有他们的教训。
许小年：有他们自己的教训。
主持人：好的，感谢国际金融工商学院的许小年老师。
主持人：许老师，这场�；杂谥泄习傩绽此�，大家都在关心到底�；岵暗轿颐悄母龇矫妫壳捌毡榈墓鄣愣既衔杂谥泄畲蟮挠跋旎故侵圃煲�，您认同吗？
许小年：是这样的。次贷�；�，以及全球的金融动荡对中国的直接冲击很有限，因为我们的金融机构在次贷资产上的投资，从目前我们所得到的数据来看，还是有限的，而且完全在金融机构能够管理的范围之内。就算次贷资产发生了问题，由于资本金的充足，来核销这些坏账应该没有问题。
主持人：我们的风险还是比较小的。
许小年：和我们的资产比较起来还是非常小的，这也使我们感到很幸运，因为前几年抓了中国的金融机构的改革，国有银行的改组、上市，按照国际标准建立起一套风险管理体系，这些工作都做了。如果这些工作不是前几年做完，如果我们的银行还背着百分之几的坏账，今天的状况不堪设想。所以在任何时候，都是要保证我们金融体系自身的健康，这是抵御外国冲击最根本的保障。
主持人：而且要未雨绸缪。
许小年：一定是这样的，要提前做好准备。
主持人：说到我们持有的国债大家都很关心，国债会不会缩水。实际在这个问题上也很有争议，有人说美元会进一步贬值，但也有人说因为欧洲的经济�；壳笆仆房赡芑岜让拦现�，所以欧元现在在下跌，美元相对欧元实际上是在升值，所以我们的国债不一定缩水，您怎么看这个问题？
许小年：你说的是我们的外汇储备，在美国政府债券中的投资，当然我们没有看到准确的数字，但是从美国国债的价格走势上来看，如果是造成了一些损失的话，我感觉到这些损失是不大的，因为美国国债的价格没有跌得太多。从美元对欧元的走落，已经持续了很长时间。在美元兑欧元走落的过程中我们也看到一些报道，就是我们国家在调整我们外汇储备中的地位，逐渐地减少了美元债券的持有，增加了欧元债券的持有。但由于缺乏准确的数字，所以现在很难判断，我们倒希望政府有关部门不妨可以披露一些数字。
主持人：我们购买了美元的国债，在前期是有盈利的，所以即使出现一些缩水或者是贬值的话，损失只是一部分。
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