主要结论、未来预期及风险提示

　　此番三金异动并非长期趋势，而是短期波动，短期内美元汇率、油价和金价可能继续在8月底水平附近宽幅波动。将此番三金异动视作长期趋势反转具有较大风险，几大金融市场可能在2008年底或2009年初再次发生短期趋势转向。

　　美国经济2008年二季度的强劲增长具有较大偶然性，反常增长意味着有必要调降下半年的增长预期。虽然美国经济长期衰退的可能性依旧很低 ，但由于二季度出口大幅增长过早透支了前期降息政策的扩张效应，消费大幅增长则过早透支了前期减税政策扩张效应，下半年美国经济受制于房市深度萎靡、美元走强等因素可能面临增长动力不足。因此，在上半年我们的谨慎乐观已经于2008年二季度兑现之后，我们认为对下半年乃至2009年上半年的美国经济形势转为谨慎悲观是不失理性的。

　　由于美国问题的“全球化”以及全球经济增长风险的不断加大，世界范围内保持经济增长的整体压力逐渐超过维持物价稳定的整体压力，全球货币政策紧缩的步伐将放缓，甚至有出现局部政策突然转向宽松的可能。欧美央行年内加息的可能性都非常低，美联储加息的时点可能向后推移至2009年二、三季度，欧洲央行则可能在2到3个季度的较长一段时间里保持利率水平不变 。

　　美元汇率近一个半月的反弹并非贬值见底 ，由于美国经济下半年可能走弱，因此考虑到美国宏观数据的公布周期，2008年10月、11月和2009年1月美元有可能受美国基本面对比恶化的影响再一次进入贬值阶段。再经历一波贬值之后，美元贬值见底的条件有望满足，预计2009年二、三季度可能是长期趋势反转的阶段。鉴于全球资产币种多元化难以逆转，美元贬值见底之后大幅快速升值的可能性较低，其继续在弱位小幅慢速升值的可能性更大一点。

　　国际油价的下跌可能不是长期趋势。由于2010年起世界经济依旧值得看好，原油供需基本面也并未发生根本性变化，且原油供给卡特尔组织的垄断力量未见削弱，因此油价存在中长期内继续上涨的空间。

　　中国工商银行城市金融研究所课题组

　　课题组成员：邹新、程实

　　执笔：程实

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