货币战争引发新一轮资产泡沫

2010年10月12日 08:29　来源：中国证券报　

　　近日，国际国内资产市场行情火爆，基本金属、黄金、原油、农产品等期货持续走强。全球股市上涨势如破竹，以资源股为代表的强周期板块10月11日带动A股强势站上2800点。中国证券报认为，在火热行情的背后，新的�；跤翱剂秩蚓煤徒鹑谑谐�。

　　当前，美联储已然释放出继续扩大流动性的信号。美元持续走软，非美货币面临的升值压力骤增。在日元汇价频创新高之后，日本央行不得不入市干预，并祭出零利率政策。日方此举犹如打开了一只“潘多拉盒子”，韩国、巴西、泰国、新加坡等国纷纷效仿，酝酿或采取市场操作，影响本币汇率。美元单边主义政策已导致国际货币体系紊乱，全球新一轮量化宽松预期强化。

　　�；笫且怀⌒碌奈；�。当前，金融�；笥猩段醣椅；�。各国间展开激烈的货币贬值竞赛，但收效甚微，日元在汇市干预之后难阻升势即是明证。分析人士指出，在金融�；�，美国放松银根，采取包括“定量宽松”政策在内的手段，向市场注入海量流动性，这是美元持续贬值的主因�？梢栽ぜ�，只要美国放松银根的各项政策不发生改变，任由美元持续贬值，其他国家本币升值的压力将继续存在。

　　但货币贬值竞赛是饮鸩止渴，短期虽能略微缓解本币升值压力，中长期必将引发国内国外新的货币泛滥，资产泡沫将卷土重来。因此，这场货币战争没有赢家。

　　首先，“以邻为壑”的贬值政策效应，会很快被他国采取类似政策相抵消。而在全球经济复苏不平衡，发达国家经济难言乐观、需求疲软的现状下，汇率纷争很可能刺激一些国家压缩进口配额和提高关税，引发贸易战，损害各方利益。

　　其次，量化宽松预期将引发新一轮资产价格上涨，美元持续贬值将导致资源品价值重估。以美元计价的国际大宗商品价格飙涨正在向新兴经济体输入新一轮通胀压力。

　　第三，美元、日元引发的低息套利货币将使“热钱”流入新兴经济体等高收益市场，不仅将推高这些经济体的股市、楼市，带来资产泡沫，也将给这些经济体的金融稳定带来冲击。

　　最后，这场货币战令中国的货币政策陷入两难境地。日前召开的央行三季度货币政策例会指出，当前管理通胀预期、保持经济平稳较快发展、调整经济结构和转变经济发展方式的任务依然艰巨。与以往例会的表述不同，此次例会将“管理通胀预期”置于三大任务首位，显示央行对通胀上行的担忧。从实际情况看，中国已连续7个月实际利率为负。不少业内人士曾将房地产调控的重任寄希望于利率工具。

　　但中国的利率工具迟迟未动用。在多国重启新一轮量化宽松政策的背景下，中国若单方面使用利率手段，必将加大人民币升值压力。在多国货币纷纷开展贬值竞赛的同时，人民币却在持续升值。自中国人民银行6月19日宣布继续推进汇率形成机制改革以来，人民币累计升幅已超过2%。因此，当前货币政策的最佳选择，无疑是利率继续按兵不动，同时把握好人民币升值节奏，避免快速升值对国内经济造成冲击。

　　此外，资产泡沫、热钱涌动……其他新兴经济体也面临着与中国相同的困境，这场货币战争令全球经济复苏蒙上了新的阴影。

　　中国证券报认为，从根本上来说，现行国际货币体系是全球经济失衡的根源之一，也是导致全球汇率市场陷入混乱的重要原因。要消除这种负面影响，就必须对现行国际货币体系进行改革，倡导国际储备货币多元化，这方为治本之道。

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