学者：破解人民币汇率连创新高之谜

2010年09月27日 09:16　来源：上海证券报　

　　人民币汇率问题根本不是造成中国对美贸易顺差的原因。但中方出于维护中美关系大局，适当加快人民币升值步伐，一方面作为一项重要的政策协调举措，符合温总理在联大会议期间会见奥巴马时通过对话合作使中美关系向前发展的讲话精神；另一方面，面对当前中国通胀压力不断上升的情况，管理层也希望通过人民币升值以达到一定调控效果。

　　王勇

　　美国国会众议院筹款委员会9月24日投票通过了一项旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税的法案即《汇率改革促进公平贸易法案》。这项法案试图修改美国贸易法，从而赋予美国商务部更大权限，使之能够在特定条件下把所谓“货币低估”行为视为出口补贴，进而对相关国家输美商品征收反补贴税。而这项法案却是在人民币汇率连创2005年7月汇改以来新高的情况下通过的，这就难免令人百思不解。

　　9月9日以来，人民币对美元汇率中间价一改此前宽幅震荡的走势，连续9个交易日升值，共上涨910个基点。并从9月10日起，连续8个交易日创汇改以来新高。9月21日，中国外汇交易中心公布的人民币对美元汇率中间价已突破6.70关口，达6.6997。短短的几天时间，人民币对美元升值幅度已近2%。难道人民币的连续升值，确实是因为人民币被严重低估了吗？果真如此，那么，低估的幅度又有多少？

　　按照美国劳工联合会——产业工会联合会总裁Richard Trumka近期的提法，人民币汇率“被低估40%”。这种判断的依据，最广为人知的汇率指标可能就是购买力平价(PPP)。根据世界银行的最新计算结果，人民币的购买力平价汇率约为3.8，美元兑人民币的市场汇率约在6.8，按此看来人民币低估在40%以上。但是，PPP理论反映的是汇率的长期趋势。按照这种理论，一国国内物价水平决定着本国货币的对外汇率。既然如此，衡量人民币汇率是否存在低估，就应密切联系中国国内物价水平的变化。自1994年人民币汇率并轨并实行有管理的浮动汇率制以来中国物价的变化，除了1998、1999、2002、2009四年CPI呈现为小幅负增长外，其余十二年CPI都为正数，十六年CPI增幅之和高达68.8%。而同期，尽管美国的物价总体上也在上涨，但由于中国以及其他发展中国家大量廉价消费品的输入，使得美国的CPI增幅远低于中国。因此，按照PPP理论，人民币对美元的汇率不仅不应升值，反而该贬值。但事实上，从1994年汇率并轨时的1美元兑8.7元人民币，到目前的1美元兑6.70元人民币，人民币却逆势对外升值了近30%。显然，即使按照PPP理论来衡量，目前的人民币汇率不仅不存在所谓低估问题，反而可能有所高估。

　　既然当前的人民币汇率并没有被低估，那么，美国此时通过这一法案，显然不利于中美两国理性解决贸易不平衡问题，也一定会招致中国的反对。另外，既然当前的人民币汇率没有被低估，那我们就应当坚定立场，按既定的汇改方针办事。因为，本来，我们在人民币汇改的步骤上，长期以来一直是坚持按照“主动性、可控性、渐进性”的原则在不断向前推进的，而且要确保人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，不断增强人民币汇率弹性。既然人民币汇率不存在低估，那也自然就不存在低估幅度问题。美国方面讨论人民币低估幅度，就让他们讨论好了，我们的应对策略是，从政府到民间一律保持“缄默”，你讨论你的，我改我的。否则，我们去哪里能看到所谓“美国财长盖特纳认为人民币低估幅度存在认定困难以及5年前美国国会议员就提出人民币对美元低估40%，在今天已经升值23%的情况下，仍被认为是低估40%”的闹剧呢？

　　同时，既然当前的人民币汇率并没有被低估，为什么近些天来人民币大幅升值、连创新高呢？这里有如下主要原因。一是近期公布的中国经济利好数据提振了投资者对全球经济复苏的信心，促使资金流入心仪的货币，并带动美元走低。9月12日，世界主要国家央行就旨在加强银行业监管的《巴塞尔协议III》达成了一致。由于新通过的协议对银行资本要求并非如预期那样的严苛，遂进一步提升了投资者的乐观情绪。但美联储政策会议将讨论后续量化宽松政策，进一步令美元承压。受此影响，近期欧元、英镑、加元等主要货币对美元均呈现升值态势。由于美元的相对走软，人民币自然会“被动升值”；二是在中国经济回升向好的基础进一步巩固的条件下，6月19日，中国央行宣布进一步推进人民币汇率形成机制改革�？梢运�，此次升值也是中国经济强劲增长在人民币汇率方面的具体体现，以及人民币对美元汇率经历一年多盘整后技术指标和市场状况的集中反映。三是中方出于维护中美关系大局而作出的重要政策协调举措。美国的人民币升值论的一个重要理由在于，中国还存在对美贸易顺差，然而值得注意的是，2005年人民币汇改后，中国对美贸易顺差不降反升，年均增长20.8%；去年人民币汇率保持基本稳定，但中国对美贸易顺差却下降了16.1%。这充分说明，人民币汇率问题根本不是造成中国对美贸易顺差的原因。但中方出于维护中美关系大局，适当加快人民币升值步伐，一方面作为一项重要的政策协调举措，符合温家宝总理在日前出席联大会议期间会见奥巴马时提出的：“两国之间尽管存在这样那样的矛盾和分歧，但是可以通过对话合作很好地解决，从而使中美关系向前发展”的讲话精神；另一方面，在当前中国通货膨胀压力不断上升的情况下，管理层希望通过人民币升值以达到一定的调控效果。

　　(作者系中国人民银行郑州培训学院教授)

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